中国铁路大提速，满足“我要更快捷”的出行首要追求。中国高铁大发展，十年成就最响亮的国家名片。伴随中国铁路的提速和高铁的发展，中国轨道交通技术迅速成熟。以高铁动车组为代表的轨交产品提升异地出行效率和舒适度。

　　异地出行：国家铁路的“升级之旅”

　　提速：中国引领全球第三次高速铁路建设浪潮

　　中国铁路大提速，满足“我要更快捷”的出行首要追求。上世纪90年代初，中国的国家铁路基建发展滞后，1993年全国铁路客车平均时速仅为48.1km/h。为了满足日益增长客运、货运需求，中国在1997年4月至2007年4月进行了铁路的六次大提速，到2004年第五次大提速后，全国铁路客车平均时速达到65.7km/h。而2007年第六次大提速则首次开行时速200km/h的旅客列车，并出现了中国品牌的高速列车CRH，中国高铁呼之欲出。

　　中国高铁大发展，十年成就最响亮的国家名片。全球高速铁路经历过三次快速发展期：1964-1980年以日本“新干线”和法国TGV为代表的第一次尝试，1980-1990年欧洲的高铁修建热潮，以及2008年至今中国引领的第三次浪潮。2008年8月，京津城际的开通标志着中国高铁大时代的开幕，经过10年轰轰烈烈的发展，中国高铁的营业里程在2018年底达到2.8万公里，占国内铁路总里程比重为21%。全球范围来看，根据UIC在2019年3月的最新统计，中国高铁营业里程已占全球的65%，成为名副其实的高铁大国。

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　　提质：中国诞生了一批具备国际竞争力的轨交装备公司

　　伴随中国铁路的提速和高铁的发展，中国轨道交通技术迅速成熟。以中国中车(601766,诊股)、中车时代电气为代表的轨交装备公司筚路蓝缕，成功实现轨交装备核心技术的国产化。2017年，“复兴号”中国标准动车组成功实现量产，在动车组254项重要标准中，中国标准占到84%，标志着在短短10年内，中国动车组已完成三代产品的更迭。在这一轮铁路基建和装备进口替代大潮中，轨交装备公司实现超越式发展成长为行业巨头。

　　以高铁动车组为代表的轨交产品提升异地出行效率和舒适度。高铁动车组显著提升了出行效率，也优化了出行体验，过去十年，我国高铁动车组保有量从2008年的176组上升到2018年的3,256组，CAGR达到34%，因此国内高铁目前已承担铁路客运量的60%。此外，我们认为时速160km/h的动力集中式列车未来将有望成为普速铁路的主力车型，中高速磁悬浮列车等新车型也处于研发试验阶段，旅客出行舒适度将持续提升。

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　　铁路“升级之旅”仍将持续

　　2019-2020年铁路投资额有望达到8,500亿人民币以上。2005-2010年是我国铁路建设投资额从1,364亿人民币增加到8,427亿人民币，CAGR达到43.9%，2011年由于高铁“甬温事件”导致投资出现阶段性波动，2012-2017年投资增速中枢下滑到5%水平。为了完成2020年营业总里程15万公里，高速铁路3万公里的目标，我们预计，2019年铁路竣工里程有望超出铁总工作会议计划23%，铁路FAI增长6%达到8,500亿人民币，2020年FAI有望达到8,500-9,000亿人民币。

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　　2019-2020年将国铁迎来通车高峰。根据我们自下而上的梳理，2019/2020年铁路竣工里程有望达到8,344公里/9,096公里，分别同比增长78%/9%，且快速铁路占比较高，分别为49%/57%。我们认为未来两年的通车高峰将保障完成2020年铁路营业总里程达到15万公里目标。

　　中国铁路装备市场空间广阔、全球领先。根据UIC统计，截止到2019年3月份，中国在建的高铁里程为7,207公里，全球在建的高铁里程为11,991公里，中国占比达到60%，远高于其他国家。受益于高速铁路和普速铁路的快速修建，RB RV report测算中国铁路装备市场规模（含维修）高达约1,500亿人民币左右。

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　　本地出行：城市轨道交通持续高景气

　　城轨处在快速成长期，未来空间仍然巨大。对比如汽车等非轨道交通，城轨载客最多、能耗最低、速度最快，是各大中型城市优先发展的公共交通方式。

　　2019-2020年，城市轨道交通竣工里程将维持高位

　　城轨2019~2020年新竣工里程将维持高位。地铁是城市轨道交通中最为重要的一种，运营里程占到接近80%，投资金额更是占到90%以上。根据我们对各城市在建地铁线路的统计，2019-2020年地铁迎来竣工高峰期，全国预计将新增地铁线路898/1,176公里，同比增长56%/31%。我们测算2019全部轨交投资金额将达到6,500亿人民币，而2020年有望达到8,000亿人民币左右。

　　城轨工程公司的在手订单也预示着通车高峰的到来。国内主要城轨类公司2015/2016年新签城轨工程在手订单为2,373/4,236亿人民币，分别同比增加23%/79%，考虑到城轨施工周期一般为4年，2019-2020年城轨将迎来通车高峰。

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　　2019-2020年城轨将迎来通车高峰，地面设备和车载设备将确定性受益。我们测算，2018-2020年，城轨地面设备年均市场空间将达到444亿人民币；车载设备（不包含整车）年均市场空间将达到207亿人民币。我们对轨交产业链涉及到的设备公司及设备市场空间进行了梳理，市场最大的是整车厂，2019年空间是302亿人民币；其次再是CBTC系统、电梯和牵引控制，市场容量分别为149亿人民币、100亿人民币和65亿人民币。其他超过50亿人民币市场空间的有盾构机和SCADA。