根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业(CCMA)统计数据，2019年5月，纳入统计的25家主机制造企业销售各类挖机1.89万台，同比-2.2%；其中，国内销量1.67万台，同比-6.0%，出口销量0.22万台，同比增长41.4%。2019年1-5月，25家企业共计销售各类挖机产品12.21万台，同比增长15.2%。

平安观点：

2019年挖机月销量首现负增长：2019年前5月挖机单月销量增速分别为10.0%、68.7%、15.7%、7.0%、-2.2%，自3月份之后，销量增速逐步放缓。我们认为，5月首度出现负增长，主要与三方面因素有关：(1)存量老旧设备的更换需求在减弱；(2)一季度的销量超预期，对二季度的需求有一定的透支；(3)2018年同期的基数较高。展望全年，存量更换需求减弱是趋势性事件，另一方面我们对地产和基建投资带来的新增需求并不悲观。

结构上，中小挖增速转负，大挖维持正增长：2019年1-5月，大挖、中挖、小挖累计销量增速分别为6.5%、13.0%、15.9%。其中，2019年5月，大挖、中挖、小挖增速分别为6.3%、-11.6%、-6.1%。大挖销量维持正增长，表明上游矿产企业投资积极性仍有延续。

专项债新规利好基建投资，有望对挖机市场形成支撑：2019年6月10日，中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，允许将专项债作为符合条件的重大项目资本金，此举利好我国铁路、公路、城镇基础设施建设和农业农村基础设施建设。我们认为，下半年基建增速有望持续回升，或将对中挖和小挖销量形成一定的支撑。

投资建议：

2019年5月挖机销量增速转负，符合我们之前判断，预计2019年全年增速在零附近。尽管行业增速放缓，但受益于进口替代、市占率持续提升，龙头公司业绩表现依旧亮眼。建议关注工程机械整机龙头三一重工和液压件龙头恒立液压。

风险提示：

1)基建、地产投资增速下滑：工程机械新增市场主要依赖基建和地产投资，如果两项指标投资增速下滑，工程机械新增需求将显著减少；2)原材料价格上涨：工程机械等产品的成本中钢材等原材料占比较大，如果钢材等原材料价格上涨幅度较大，将影响相应产品的毛利率。